其中不乏已经露出水面自带光环的公司，例如前月之暗面海外产品负责人明超平所创办的AI编程项目“新言意码”，目前已完成两轮融资，估值达到8000万美元。
投资人的共识赛道也在进一步成型。例如通用AI Agent，年初Manus凭借出挑的产品设计和用户体验迅速成为舆论焦点，字节的“扣子”、百度的“心响”纷纷予以跟进。除此以外，AI编程、AI陪伴、AI硬件、具身智能机器人等行业都日趋形成更成熟的创业格局。
两年来一直活在预言里的“AI应用即将爆发”，终于在今年迸发出更明显的火花。
行业迎来了分界线。
百度风投AI应用赛道负责人温永腾明显感觉到，今年AI应用的项目估值比过去上升更快，一些明星项目可以在很早期的时候就拿到较高的估值。
“5000万美金的天使轮是存在的，这是赛道热起来一个非常大的标志。”
另一个明确标志是，以往2000万美金估值的天使轮项目，通常只能拿到1-2个TS（Term Sheet，投资意向书）。但在今年，它们普遍有4-5个TS可供选择。
不仅如此，做融资加轮变得更容易了。此前，投资人通常需要见到更明确的数据增长或者产品迭代才愿意跟进，但如今他们更加痛快。
这种情境跟AI应用融资过去两年经历的凛冽迥然不同。
AI行业投资人梁岩（化名）从2021年起就开始在这个领域物色标的，他回忆称当时只有很小一拨人在看，彼此熟悉到常常在两个不同项目上互相帮忙背调。但行业相对静默，融资轮次接续很差，团队投过一家AI视频生成服务商，投了两年多，这家公司才拿到下一轮融资。
如今AI应用热起来的本质原因是技术发展到了合适的节点，模型能力上升而成本下降，但从VC视角来看不止于此。
温永腾认为，年初Manus的走红对行业起到了示范效应，而VC行业需要这种信心。“今天来看最大的行业变量还是AI。”他说，“大家认可这个行业的技术贝塔（投资风险指标）依然存在。”
资本市场的周期波动也是一个因素。温永腾认为前几年大家确实过于谨慎了，到了今年，很多机构的心态变成了“你只能选择相信”。因为对VC的商业模式来讲，不相信就是不投——不投没有风险，但也一定没有收益。
与此同时，还有另一个现实处境推动了赛道从模型层向应用层的自然过渡。
除了少数具有战略心态的资本，绝大多数机构不得不从模型层抽出注意力。一方面，技术迭代速度有所放缓，GPT-4级别的性能跃升以及o1类技术范式变革难以高频出现，开源模型生态也进一步繁荣，模型公司的估值增长短期内难有更大想象空间。
另一方面，从资本效率的角度来看，昔日创业公司中的融资第一梯队“AI六小虎”，现已各自走出差异化路径，但共同点是都还未证明自己可以撑起更高估值的盈利能力。惟有异军突起的DeepSeek，成为真正与字节、阿里等大厂形成对峙格局的创业公司。
模型公司也不是自此失去了想象力，只不过参考DeepSeek的路径，资本的考量因素开始变得更加严苛。
一名投资行业人士透露称，如今Minimax、Kimi这类公司的投资人再跟进公司进展的时候，不再那么关心用户增长、用户留存，而是会问，“你下一个版本的模型准备在什么技术范式上有所突破？”
OpenAI研究员姚顺雨在一篇文章中总结了类似观点，他称大模型行业将要进入下半场。上半场主要是找到有效训练模型的方法，而下半场则需要找到可行的方案，让模型解决人们生活和工作中更实际的问题。
这个信号得到一线机构的认可和强调。5月末尾，在红杉第三届AI峰会上，红杉合伙人Pat Grady开场便表示，“我们正在经历一次从工具逻辑到成果逻辑的根本转变。”
他指出，以OpenAI为代表的应用层玩家将不再争抢“最先进的AI模型”，而是率先进入“谁交付成果谁赢”的商业现实。
